Sunday, 25 July 2021

Is it time to take a relook at United Plantations Berhad?

1) 2Q21 results

2Q21 was a record quarter for UTDPLT in terms of revenue (RM481.9m) and PATAMI (RM135.8m). This was despite the fact that 2Q21 results were dragged by RM34.1m of realised losses on commodities futures contracts.

PE multiple for the stock is 10.5x if we annualise the 2Q PATAMI.

Palm oil prices ranged between RM3,200/MT and RM4,500/MT in 1H21. However, UTDPLT recorded relatively lower average selling price of RM2,967/MT (Malaysia: RM3,020/MT; Indonesia: RM2,751/MT) in 1H21.

This was because UTDPLT practises a forward sale policy. In a rising trend, UTDPLT would record lower average selling price than market average, and vice versa. 

2) Likely higher average CPO selling prices in coming quarters

Given the palm oil price is on an uptrend, UTDPLT is likely to report stronger average selling prices  in coming quarters versus that of 2Q21.

UTDPLT is likely to report stronger average selling prices in coming quarters (vs 2Q21) as UTDPLT's 1H21 average selling price was significantly lower than year-to-date average, even lower than the lowest of year-to-date daily palm oil price.

3) Improved margin of safety after a divergence between CPO price and share price

UTDPLT share price closed at 1-year high of RM15.00 on 21 September 2020 while CPO price closed at RM2,909.50/MT on the same day. Since then, UTDPLT share price has eased to RM13.72 last Friday but the CPO price ended significantly higher at RM4,364.50/MT. Due to the divergence, margin of safety for UTDPLT has improved.


12-month share price performance of UTDPLT.

4) In net cash with minimal borrowing 

As of end-2Q21, it was in a net cash position of RM411.4m, or 7.2% of its existing market cap.

5) Decent dividend yield

Assuming it can maintain FY20 dividend payout of 85sen/share, this will translate into a dividend yield of 6.2%.

6) Most importantly, UTDPLT is a well-run company

a) It recorded a CPO yield of 5.93MT/ha for FY20 (Dec), among the highest in the industry.

IOICORP 4.64MT/ha for FY20 (Jun);

KLK 4.81MT/ha for FY20 (Sep); 

IJM 4.2MT/ha for FY20 (Mar)

Superior CPO yield

b) It has 587km of light railway system within its estates to facilitates an efficient transport of harvested FFB to the palm oil mill for production of high quality palm oil. 

Light rail system within UTDPLT estates

c) The total cost of production including depreciation and additional remuneration/ bonuses is among the lowest in the industry at RM1,235/MT for 2020 and RM1,286/MT for 2019. 

d) On average UTDPLT can harvest 12ha/worker versus industry average of 8ha/worker. 

e) World's first RSPO certified company.

f) Among the earliest to issue annual report. UTDPLT issued FY20 (Dec) annual report on 22 February 2021. As the company is able to issue the annual report within 2 months from the close of the financial year end, Bursa has allowed UTDPLT to dispense the announcement of 4Q results. 

Is it time to relook at United Plantations Berhad?

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Saturday, 3 July 2021

CTOS Digital Berhad vs Credit Bureau Asia Limited

CTOS is en route for listing on Bursa Malaysia Main Market on 19 July 2021. 

There are no Bursa-listed companies that are directly comparable to CTOS. The most comparable listed company could be Credit Bureau Asia listed in Singapore Exchange. 

A brief comparison is made between the two companies.



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Tuesday, 21 July 2020

SCOMNET: 隐形的冠军 (产品篇)

在4月MCO 期间,笔者闲在家里作研究,写了一篇《SCOMNET: 隐形的冠军》,当时SCOMNET 的股价还处于RM0.50-0.60之间,怎知道才三个多月光景,SCOMNET 股价已经涨了超过100 巴仙,而且在六月中旬还两度涨停版,引来大马交易所发出不寻常交投(UMA)的质询,涨势才缓和下来,可说是“ 沉睡十数载,一醒惊天下”!

以7月17日闭市价计算,SCOMNET 的市值已经来到马币8亿,到底SCOMNET 是否仍具备投资价值?笔者试着从SCOMNET 皇冠上的宝石 Supercomal Medical Products (SMP)所生产的医疗产品中寻求一些端倪。

1.Disposable Pressure Transducer (DPT)


DPT 可说是SMP 成立以来的首个主攻产品。SMP 在2010年开始生产DPT,并在2014年以及2017 年进行改良升级。从Edwards 的网站可以发现到,DPT 直到今天依然在手术室/重症监护室 (ICU )被高度使用着,而且DPT 如今更是医治COVID-19 重症病患的辅助医疗器具。

基本上,在手术室/ICU 里,安置在病人身上的DPT会 联接上EV1000 的监测系统,藉此定时测量病人的血压、血温以及血液含氧度。

2.DPT Flotrac



SMP 大约在2014年开始生产DPT Flotrac。此产品的功能与DPT 相似,只是装上了感应器,拥有更高的敏感度以及准确度。与DPT 一样,如今DPT Flotrac 同样被使用在 COVID-19 重症病患的医治上。

3.Electrocardiogram Cable ( ECG 电线)


Scomnet 本来就有生产汽车与电子产品的电线电缆,因此当SMP 成立之后,公司开发医疗使用的ECG电线可说是顺理成章。从上图所示,SMP 所生产的ECG 电线从2014年的5.59百万件到2016年的1千万件,展现惊人的成长。笔者预计,如今SMP 所生产的 ECG 电线可能巳经超过两千万件一年。

4.Disposable Bronchoscope (一次性使用支气管镜)


在SCOMNET 最新的年报里,管理层讨论与分析(MDA)的部分提到公司有生产 Disposable Bronschoscope。这项产品现今有用于Covid-19病患的检查与治疗。SCOMNET 董事经理 James Shiue 在今年股东大会中提到,Disposable Bronchoscope 在一两年前已经推出,在COVID-19 疫情袭虐时期,这项产品的需求量增加了接近40巴仙。

5.D*CLOT HD Embolectomy Catheters ( D*clot HD取血栓导管)


在刚结束不久的股东大会里,SCOMNET 向小股东展示了这项刚获得FDA 批准的新产品。根据老板说,D*Clot HD取血栓导管从研发到面市历时大约4年,可说是SMP 与它的客户呕心呖血之作!

D*Clot HD 的诞生,为心血管阻塞病人提供额外的选择。传统的通波仔 (Angiopasty)手术会为病人血管植入支架 (Stent),手术之后病人必需终生服药。而D*Clot HD 的创新技术,能够为病人清除心血管的血栓,却无需植入支架,病人术后也无需服药。

网上资料显示,在欧美国家,每年接受Angioplasty 手术的病人就大约有2.5 百万人,如果D*Clot HD可以争取到5 到10 巴仙的市场份额,这对提振SCOMNET 的业绩是不容小觑的。

6.D*Clot OTW Embolectomy Catherers ( D*Clot OTW 取血栓导管) 


D*Clot OTW 的功能与D*Clot HD 大致相同。D*Clot OTW 主要是针对下肢血管阻塞的创新疗法,它能成功的去除血栓,打通血管。

从以上SMP所生产的6种主要医疗产品里,笔者发现这些都是一次性使用、用后即弃的产品,而且这些产品的需求是长青的。就拿DPT 为例,该产品在2010年开始投产,直到今天仍然持续成长。老板也在股东大会中表示,客户对 DPT 的需求将在2021 年提高10至15巴仙。根据笔者粗略计算,明年 DPT 的生产量应该会超过两千万支。

从SMP 的产品进化看来,公司拥有強劲的研发团队,而且他们都不满足于现状,并致力于开发更多高技术含量的医疗器械。以 D*Clot HD & OTW 为例,它属于高附加价值的成品医疗器械 ( High Value Added Finished Device,Under Class II)。笔者相信,SMP 可能是大马唯一或者为数极少有能力生产FDA 第2级別 (Class II) 医疗器械的科技公司。

另外,SCOMNET 的董事经理在刚结束的股东大会上回答问题时披露,今年SMP 将会推出3-4样新产品。小股东们听了之后雀跃不已,充满期待,希望这些新产品都同样属于精密、高附加价值的医疗器械,在造福人类的当儿,也能把公司的盈利带往更高的层次。

SMP一路走来,每年生产数千万件的DPT、 ECG Cable 以及其他现有的产品已经能够为公司赚取大约马币两千万的净利润。笔者大胆推测,如果SMP 刚推出的D*Clot HD &OTW  取血栓导管,以及即将推出的新产品能够得到市场的认可,SMP 在数年后的净利可能是现在的好几倍!

股票有两种:一种是买来卖的(Buy to Sell),另一种是买来收的 (Buy to Hold)。对笔者来说,SCOMNET 更象是一支值得买来收藏的股票。


最后说一说 SCOMNET 最新的年报。封面是一朵生机勃勃的太阳花,让人眼前一亮,象是管理层给予投资者的开示:向阳花开,花开富贵,寓意SCOMNET 前景亮丽!(信则有,得永生。再坚持一个三到五年,届时时间便会告诉你答案。)

By External Contributor

Wednesday, 8 April 2020

SCOMNET: 隐形的冠军?!

今天要研究一间特别的公司:SCOMNET (0001)。

单单0001这个股票代码,就已经可以写上一大段文字了。要知道在香港带有好意头的股票代码是需要花钱买的,比如中国人寿(2628.HK) ,容易记又带有“越捞越发”的寓意。无独有偶,香港首富李嘉诚旗下的长和集团恰恰就拥有0001.HK 这个尊贵的股票代码,可以说是实至名归。

为什么马来西亚一间知名度不高的公司SCOMNET 会拥有0001 这样尊贵的股票代码?原来大约20年前,政府为了鼓励科技新创公司的发展,创立了 MESDAQ Board (现已易名为 ACE Market),而刚巧SCOMNET 是MESDAQ 首间上市公司,所以便被分配到这个稀有又珍贵的股票代码0001,这是否预示着《冠军》将是SCOMNET 的最终宿命?

从2001年上市至今,SCOMNET 与其子公司的主要业务都是环绕在电线电缆的制造以及组装,产品主要用于汽车、电子电器领域。公司所生产的优质电线产品虽然说是投入了极大的研发努力,但是始终敌不过2001年中国加入WTO 后隨之而来的激烈竞争。在2005年,SCOMNET 迎来上市以来的首次亏损 (税后亏损马币4.18百万),尽管公司管理层尝试力挽狂澜,亏损的业绩仍然持续至2010年,连续亏了六年,这是SCOMNET 一段苦涩的历史!

SCOMNET 的业绩终于在2011转亏为盈,并且在2012年到2017年持续有盈利,但是盈利数字还是乏善可陈。

SCOMNET 的转捩点就在2017年10月13日,当SCOMNET 宣布收购它的联号公司Supercomal Medical Products Sdn Bhd (SMP)其余80%股份,从而让 SMP 成为SCOMNET 100% 的子公司。

原来SCOMNET 大股东在2004年电线电缆业务面对激烈竞争时,已悄悄叧寻出路,毅然探讨进入属于蓝海、高门槛作业的医疗器械领域。SMP 自2004年成立以来,经过12年的努力经营,终于在2016年达到了RM16Mil 的净利。最难能可贵的是,持有SMP 80%股份的共同股东,竟以本益比6倍的估值,把SMP 注入SCOMNET,从而让SMP 成为SCOMNET 皇冠上的宝石!这项企业动作,可被解读为大股东善待小股东的重要依据。




根据报纸与网上的报导,SMP 拥有两个重量级的客户:Edwards Life Sciences 和 AMBU,笔者从这些资料再深入发掘。EDWARDS Life Sciences 是一间美国上市的医疗设备公司,在心血管领域赫赫有名,也是2019年全球排名24的医疗设备公司,市值接近400 亿美元。SMP 何德何能,拥有怎样的竞争优势,可以赢得 Edwards 的信赖,成为它的合作伙伴?美国与吉打 SG PETANI 小镇可是超过半个地球的距离呀。这个问题的答案可能要等到今年SCOMNET 的股东大会才能获得解答。

AMBU 是在哥本哈根上市的一间医疗设备公司,它的产品在全球超过3000间医院被使用着,从 AMBU 的年报中可以知道,该公司未来的成长动力来自一次性内窥镜 (Disposable Endoscopy)市场。Disposable Endoscopy 的使用可以避免病人在检测时受到感染,这项产品得到了美国食品药品监督管理局( FDA) 的大力推祟,而AMBU 正是 Disposable Endoscopy 的领先业者。

在SCOMNET 2018年年报有提到,SMP 已经有生产内窥镜的零部件,相信就是提供给AMBU 使用的。笔者认为,Disposable Endoscopy 在不久未来将会在全球各大医院受到广泛应用,而且AMBU 在 Disposable Endoscopy 这块的销售额也逐年增加,2020年的预估销量是90万支,比去年大幅成长45%。AMBU 在全球拥有3个生产基地,其中一个就坐落在槟城,SMP 可说是近水楼台先得月,有机会分享 Disposable Endoscopy 的市场大饼。

自从流浪在外的SMP 回归SCOMNET 的怀抱,SCOMNET 的盈利呈现大幅度的成长,2018 年净利 RM11mil,2019年更提升到了RM18.8mil 的净利,算是吐气扬眉了!而且公司也在2019 年开始派发 1.5 Sen 的股息,与小股东分享公司的盈利成果。如无意外,相信SCOMNET 今年依然会派发股息,大家就耐心等待吧。



接下来,SCOMNET 的路会否愈走愈宽?隋着经济的发展,人民收入的提高,人口老龄化,慢性病不断增加,医疗保险制度的普及化,肯定会推动医疗器械市场的扩大,SCOMNET 可望持续受惠于这未来的大趋势。

另外,SCOMNET 在2018年年报有透露,公司正计划推进第2 级别 ( Class II) 医疗器材的设计与开发。此类別医疗器材供中等至高等风险病人使用,而且需要 FDA 的审批。如果成功的话,这表示SCOMNET 将会生产出更精密与复杂的医疗器械,到时公司产品的售价与利润率肯定会更好,SCOMNET 要成为冠军似乎隐隐成形了。

一口气读完了SCOMNET 上市至今的所有年报,笔者看到了一间上市企业的起伏跌宕,也深切感受到管理层在面对困难时的坚忍不拔,把握机遇,并勇敢进入充满未知数的新领域,臥薪尝胆了好几年,直到新投资渐入佳境。笔者用”臥薪尝胆”是别有用意的,要知道SMP 在成立的首4年里,几乎没有任何营业额,而且业绩还是在微小亏损之中。

德国名哲学家尼采说过:凡是杀不死你的,就会使你更强大!这句话恰恰可以形容SCOMNET 的际遇。如此看来,SCOMNET 管理层的能力应该还是不赖的。

SCOMNET 冠军之路还有那些挑战?2017年之前,SCOMNET 的股价因为业绩平平而长期处于两毛钱以下,而且在2012年间又卷入政治人物的抄作疑云,股价在短时间内暴起暴跌,这些事件发生让 SCOMNET 形象受损,抄股的形象依然根植在许多投资者的脑海中。

时过境迁,今天的SCOMNET 看起来具有投资价值。管理层应该在这个时候走出去,在投资者关系方面作出积极动作,比如分析员报告,会见基金经理,让投资大众更加了解SCOMNET 的业务发展,为 SCOMNET 正名。

为了更加远大的旅程,SCOMNET 必须离开它呆了接近20年的ACE Market,投向主要交易版,这不仅能提高公司形象,吸引机构投资者进驻,也能藉此招揽各领域人才,发展公司的业务。

在新冠病毒肆虐的2020年,许多上市公司都面对困难,如果SCOMNET 可以继续交出好业绩,又成功转至主版交易,这肯定能夠赢得投资者的赞声,并让SCOMNET 成为大马股市里掷地有声的0001!不负0001这个尊贵的冧巴。


By External Contributor

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